河南三门峡市湖滨国有资本投资运营2024年债权融资计划城投债定融

河南三门峡市湖滨国有资本投资运营2024年债权融资计划城投债定融
项目期限|12/24/36个月
项目规模|每期不超过5000万
付息方式|月度付息
起投金额|5万元
起息方式|当日计息
结息日|每月15日付息
预期年化收益率
认购金额(万元)
5-4950-99100-299300及以上
一年期8.5%9.0%9.5%10.5%
二年期9.0%9.5%10%11%
三年期9.5%10%10.5%11.5%
发行方:三门峡市xx有限公司
三门峡市xx有限公司，AA主体评级，由三门峡市湖滨区财政局出资设立持有 100% 股权，截止2022年底，公司总资产109.48亿元，是三门峡市湖滨区最重要的基础设施建设及国有资产运营主体，主要从事三门峡市湖滨区的基础设施建设，同时还从事房地产开发、房屋租赁、资金服务等业务。
担保方:三门峡市xx有限公司
三门峡市xx有限公司，AA主体评级，实际控股人为三门峡市湖滨区财政局。公司经营范围包括房地产开发经营及项目开发的投资业务商品房销售;土地储备及开发;市政工程施工;市政基本建设及基础设施投资等。截止2022年底，公司资产总额71.06亿，信用评级为AA。
增 信 措 施:
1.【应收账款质押】发行方提供1.5亿应收账款质押，作为增信担保。
2.【发行方回购承诺】发行方强增信，本息兑付回购承诺，无条件、不可撤销。
区域介绍:
三门峡市，河南省辖地级市，华夏文明的发祥地之一，地形结构复杂，有“五山四岭一分川的美誉。三门峡为中国优秀旅游城市、国家园林城市、国家森林城市、中国十佳魅力城市中国摄影艺术之乡;黄河金三角示范区，矿产资源丰富，黄金储量、产量均居全国第二位;烟叶生产连续多年居河南之首。截至2023年末三门峡地区生产总值达1620亿元，比上年增长2.0%

信托定融政信知识：

受万亿特殊再融资债发行推动影响，自10月以来，城投债提前兑付频发，规模与数量较往年同期都有较大提升，此外，还出现了一些现金要约购回案例，虽然都是城投平台为降低成本倾向提前结束高息债券，但二者存在一定差异，对发行人和投资人可能产生的不同影响，本文将就其含义、操作流程、落地情况等方面做一些梳理。
定义：城投提前兑付是指城投平台在未设立提前兑付特殊条款的情况下，通过召开债券持有人会议的方式确定债券兑付方案并提前偿付债券的行为。
操作流程：城投债提前兑付的流程主要包括发布持有人会议公告、召开持有人会议、公布持有人会议结果、完成本息兑付四个步骤。
提前兑付价格一般以中债估值净价、面值、面值+补偿几种类型为主，其中面值+补偿可以提高提前兑付议案的通过率。在提前兑付过程中，发行人需参与表决。交易所市场和银行间市场要求超过总表决权数额50%的持有人同意，且银行间市场额外规定若将提交兑付约定为特别议案，则同意比例需大于90%。在表决后，发行人将公布会议表决结果以及宣布提案是否通过。
近期落地情况：据华福证券按照公告日期统计，2023年10月，已通过提前兑付方案的城投债券共有39只，偿还金额达190.6亿元，较以往月份都有较大提升。进入11月，截至11月15日，已有23只城投债发布提前兑付公告，其中有2只债券已获得通过。
要约购回
定义：城投要约购回是指城投平台向债券持有人发出要约，以现金方式收购全部或部分流通债券并注销的行为。
操作流程：要约购回的流程通常包括发出要约公告、持有人申报、上清所锁定债券、划付和债券注销几个核心步骤。

在要约购回中，购回价格由发行人的决定，与提前兑付不同的是，要约购回一般不需要召开持有人大会，但如果持有人对要约收购事项存在异议，可于公告发布之日起3个工作日内书面提议召开持有人会议，如无异议，则直接进入申报环节。
近期落地情况：国内要约购回起步较晚，首单出现于2020年12月。从2023年以来发布的城投要约公告来看，1011月公告数量较以往有明显上升。据华福证券，截至目前，11月以来已有5只城投债发布要约收购公告，分别为18溧水经开MTN001、21西青经开MTN001、22西青经开MTN001、23西青经开SCP001、21芜湖宜居MTN002。其中西青经开此次改为现金要约收购源于提前兑付表决未通过，收购价格净价分别为100.1371元/百元面值、 102.0956 元/百元面值和101.9695 元/百元面值，均为溢价回购，或表明西青经开现金较为充足，积极开展负债管理有利于提振市场信心。
孰优孰劣？
从操作流程来看，提前兑付耗时较长，而要约购回一般不需要召开持有人大会，操作更为简单；
从结果来看，提前对付由于表决通过的比例设置较高，因此存在表决不通过或取消议案的风险，据华福证券，2016年初至今，因各种原因未能成功实现提前兑付案例占比为14.58%，而要约回购通过率较高，2023年以来尚未出现要约失败的案例，但也可能是要约购回方式本身案例较少的原因；
从对投资人影响来看，提前兑付和要约回购均有可能造成损失，这一方面取决于投资者的买入成本，另一方面也取决于提前兑付或要约回购的定价。在要约购回中，目前监管要求发行人“遵顼市场化原则合理确定单一收购价格”，但未就“市场化原则”进行明确规定，也尚未对应计利息作出规定，因此，投资人可能面临低于理想价格被动购回的局面，或出现因其他债权人购回注销债券，导致流通债减少触发集中度要求而被动卖出；而在过往提前兑付案例中，不少发行人采取“面值+补偿”的方式来提高通过率，但年内 110 月，通过的提前兑付方案中，带有兑付价格为“面值+补偿”的方案数量仅占 3.0%，这主要是因为当前城投债二级市场行情火热，需警惕二级溢价买入债券但提前兑付带来的相关损失。