四川兴彭建设2024年债权资产

四川兴彭建设2024年债权资产 发行规模：不超过人民币25000万元 发行期限：24个月 预期收益：10-50-100-300万 8.0-8.2-8.4-8.6% 自然季度20日付息 （合同内收益7.5%，超出部分五个工作日内一次性补足） 资金用途：补充发行方流动性资金。 项目亮点： 1、发行方：四川xx有限公司，成立于2010年12月，注册资本人民币20000万元，为彭山xx集团有限公司全资控股，实际控制人为眉山市彭山区国有资产监督管理局，主要负责彭山区内基础设施的代建代管工作等，公司总资产40.8亿元，负债率57.6%，短期偿债能力较强。 2、担保方：彭山xx有限公司，成立于2009年5月，注册资本人民币50000万元，实际控制人为眉山市彭山区国有资产监督管理局，主体信用评级AA，资产总额190.88亿元，资产负债率49.54%，是彭山区重要的基础设施建设主体，在区域内的基础设施建设等方面具有一定的竞争优势，当地政府支持力度大，担保能力强。

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如何正确挑选政信类产品

众所周知，政信项目风险小，收益高。那是不是所有的政信项目都可以随意购买呢并不是！在选择政信项目上主要靠的是筛选项目的能力，大多数投资者在筛选项目时往往只注重表面的一些指标，而忽视了后背的一些关键要素，从专业的角度给大家几点筛选产品时的建议：

1.区域的筛选

很多投资者都会选择一些大家耳熟能详的知名地方政府项目,最理想的当然是大省会城市一级平台；其次，长三角、珠三角、环渤海等区域经济较为发达的地级市；再次，经济百强县。

从区域上来说，以上的几个标准很正确，但是这个标准只是筛选的条件之一并不绝对，某些中西部地区，地方政府的金融意识十分强烈，负债率也很低，因此安全性很好，项目潜力也较大。这些项目属于市场上优质稀缺型的项目，但是由于大多数投资者不具备筛选出这类项目的能力，所以往往之失之交臂。

2.风控措施的筛选

很多投资者自认为对风控很了解，喜欢选择有抵押、有担保的项目，但是这种简单的判断标准在我们看来存在这很大的弊端。

例如，从我们的角度来看，项目必须要有实质性的保障措施，如股权质押或者是土地抵押，其中土地质押中的土地资产必须是可转让的土地，而不是储备用地，还必须有较高的商业价值，未来的变现能力较强易于处置。

再说担保，严格的政信项目是以地方投融资平台作为发行主体，虽然其发行主体不是政府，但主要用途是地方基础设施建设或公益性项目，债务偿还也都由政府财政进行“兜底”，因而被视作地方政府债务的一部分。

3. 政府信用的筛选

所在区域好的融资平台，不见得项目就好，融资平台的债务偿还主要依靠地方政府财政支持，因此地方政府信用风险是影响融资平台类项目风险的主要因素。大多数投资者都知道政府信用很重要，但是用什么维度来衡量却并不清楚，可以简单的从以下四个方面判断地方政府信用风险：

（1）地方财政收支状况，财政收入决定了地方政府的信用水平，对融资平台偿债能力产生直接影响，而我们衡量地方政府的还款能力主要看地方财政收支里的税收收入，同时还会对财政预算收入的数额有最低的标准，只有达到一定的要求我们才会选择并推介给投资者；

（2）地方政府债务，地方政府负债水平和负债结构直接决定了其信用风险大小，对融资平台类项目风险产生直接影响，我们对政府债务率也有严格的限制；

（3）地方政府政策稳定，政府的偿债意愿是影响地方政府信用风险的重要因素，因此需要关注政府管理水平和地方政府换届对偿债意愿的影响，对于这些不透明的信息投资者是很难了解到的；

（因此投资者在挑选政信项目时除了表面的数据，还要了解数据背后的一些情况，但是由于个人投资者很难通过自身能力了解更详细的融资方情况，所以最好是借助第三方专业理财机构能力，获取专业意见。然而在这方面，买网专业的第三方理财机构会对融资方进行详细了解和调查，包括以前的融资情况、是否违约、是否借新还旧等，让投资者能更加清晰的分辨出政信项目的可靠性。

4.城投平台的综合实力

平台公司的综合实力并不仅仅是指其资产情况，还包括平台公司的级别、股东和负责人协调财政的能力，具体可以从股东结构、资产结构、主营业务、金融机构负债情况多方面判断。

平台公司的股东结构

平台公司的股东结构基本决定了该平台公司的级别，是省级、省会城市级、地市级、区级还是县级。级别越高，再融资能力越强，协调财政还款的能力也越强，当然一般省级和省会级很少通过融资（至少是），所以一般常见的都是百强县（区）水准的地方政府

通常政府直接作为出资人的平台公司，都属于当地重要的平台公司，实力较强，还款也会比较有保障。自2011年银监会对地方融资平台实行名单制管理之后，将相当一部分平台公司都纳入到《地方政府融资平台全口径融资统计表》中，要求各银行业金融机构每季度填报更新。对于向统计表中的平台公司发放贷款提供融资的行为，银监会设置了较多的合规要求，包括现金流、资产负债率、贷款投向、项目资本金等。有些平台公司为了规避监管，就通过新设子公司的方式，借壳融资。这些公司基本上属于小平台公司，资产大部分是东拼西凑，遇到问题了很可能直接被政府抛弃，因为机会成本太低。

平台公司的资产结构

一般在资产负债表里需要关注的科目有：货币、存货（土地、开发成本）、无形资产（土地使用权有时候挂在这里）、应收账款（这个是确认基础债权的佐证，即是政府欠款是否真实存在）、短期借款、长期借款等。

土地资产一般是平台公司的主要资产。在分析土地资产时，需要特别注意平台公司是通过什么方式获得土地，出让还是划拨，有无合法程序。如果是出让地，是否经过招拍挂，是否签署土地出让合同并缴纳土地出让金，是否有相应的收据，这些都是项目人员在尽调时应该做到的地方。如果是划拨地，有无相关政府部门的批复文件，划拨土地指定用途是什么。

而即使是出让用地，平台公司也存在和政府协商后，在没有缴纳土地出让金的情况下办理土地使用凭证，对于投资者来讲是无法去甄别的，这就要具体看公司的尽调能力，从严格意义来说，未经法定程序而注入平台公司的土地都不能算是平台公司的资产，平台公司对其也没有完全的处置权，政府可以随时以程序瑕疵为由收回。

应收账款也是平台公司占比比较多的一部分资产。平台公司一般承担了当地基础设施建设任务，与政府之间存在大量的应收账款。尽调时需要关注应收账款形成的原因，有无相关协议、政府批复支持，付款条件，以及项目存续期间的付款金额和时间节点，以判断该部分资产是否真实合法，是否存在其他瑕疵。

平台公司的负债与再融资能力

有些比较详细的推介资料，会披露融资主体的负债结构，负债情况，一般来说，负债以中长期（发债，银行贷款）为主的最好，说明短期（期限内）偿债压力不大，这个需要具体投资者自己去统计，比如可以通过尽调报告网上搜索通过融资的成立日期和到期日，大致估算下该笔融资到期前大概需要偿还的债务是否较多。

如果是发过债的那就更好了，首先是评级，发债规模，票面利率都可以说明很多问题，其次债券发行说明书是一个很详细的东西（加强版的尽调报告），其中包含了融资主体的截至发债日期的各类数据，包括经过审计的财务报表等，有耐心的话可以去看看，有时间的话会仔细看看这一块，尤其是近期的发债说明书，里面有很多有效信息可以帮助我们在没有尽调报告的情况下判断融资主体的基本情况。

再融资能力是个双刃剑，有的投资者一看到融资过多就吓到了，其实反过来想，为什么这么多公司，银行等金融机构都愿意给他融资，而不是找那种一看就不人问津的地方融资平台，所以具体问题要具体分析；这个主要是在现金流量表的筹资活动产生的现金流入来统计每年的融资额度和融资能力，以此作为假设来推断未来期限内融资方的再融资能力，加上其经营活动产生的净现金流入是否能覆盖到期的债务和日常支出；这个是个技术活，大家会看就行了，一般公司的尽调报告中都会有类似的现金测算，所以不要一看到融资较多的地方政府就规避，还是要用数据来说话。