极度萎缩！下周，我建议防守

极度萎缩！下周，我建议防守
周内三大指数全线回调，深市受挫尤为严重，两市量能萎缩至7000亿左右。从行业上看，半导体、汽车、海运、煤炭等涨幅居前，房地产、工程机械、建材、摩托车等大幅回撤。周内行行情一般，亏钱效应较为显著。
宏观上，美国1季度实际GDP年化季率下修0.3个百分点至1.3%，核心PCE物价指数小幅下修至3.6%；中国5月份制造业采购经理指数回落至49.5%，非制造业商务活动指数继续保持扩张，经济保持温和复苏态势。
本文逻辑
一、投资展望
二、近期市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
一、投资展望
策略前瞻：地产产业链大幅回调，此时更宜以守代攻。5月制造业PMI回落至49.5%，经济复苏会是一个长期的过程。尽管各地纷纷出台地产刺激政策，但房地产、建材、家居用品等相关板块大幅回调，表明市场更多是交易短期内政策兑现，而非长期内地产投资和销售的触底反转。当前市场中呈现出两大特征，一是成交量的明显萎缩，日度成交额已经缩量至7000亿，二是板块之间的快速轮动，大涨大跌此起彼伏。结合地产板块的下跌，这可能是因为当前缺乏观点一致的领涨主线，导致风险偏好大幅下杀，市场越来越呈现出存量博弈的特征，市场上赚钱效应极差，无论是胜率还是赔率，都不值得频繁操作。建议现以守代攻，投资机会在低风险特征的股票，重点关注银行、煤炭、石化、电力等低估值、高股息、具备一定投资安全边际的低波红利行业，注意红利板块内部的轮动上涨机会。
技术角度：市场呈现出圆弧顶，下跌势头不减。上证指数在5月23日有效跌破5日线后，便始终围绕着5日线震荡走低，当前7000亿左右的量能难以支持摆脱当前的困境，重点关注3070附近的支撑力度，这附近汇集了60日线和250日线，若被有效突破，不排除进一步落到3000点左右。深证成指和创业板指大体类似，区别在于形态更差，创业板指回踩120日线，若有效突破不排除深度回调。
市场方向：据IDC发布的季度报告显示，2024年第一季度，中国智能手机市场出货量约6926万台，同比增长6.5%，新能源汽车国内销量达178.3万辆，同比增长33.3%。国家大基金三期延续对半导体产业链“卡脖子”环节投资。大基金三期投资包括大型制造以及设备、材料等环节，另外HBM产业等人工智能半导体关键领域也有望获得国家大基金三期的投资。近期国内生猪价格持续走高，数据显示，5月份以来生猪价格显著上行，5月24日为16.75元/公斤，较4月末上涨12.95%。具体来看以下三条线可以持续关注：
（1）下游需求增长，有望带动板块业绩显著提高的消费电子行业：作为消费电子下游的智能手机和新能源汽车，1季度销售业绩均录得明显上涨，并且呈现出逐渐加速的趋势，未来行业内公司业绩环比增速有望大幅上行，带动整个板块股价上涨。
（2）大基金领衔，专注于解决“卡脖子”环节的半导体板块：国家大基金三期正式成立，注册资本达到了3440亿元，按照3倍的投资带动效果来计算，预计可以拉动万亿以上的投资。在过往两次大基金成立的2015和2019两年，芯片行业都迎来大牛市，不排除此次大基金三期同样会对半导体板块，尤其是其专注的制造、材料等环节形成明显利好。
（3）生猪产能持续去化，带动猪价持续走高的生猪板块：2024年4月末能繁母猪存栏3986万头，月度环比-0.1%，同比增长-6.9%，越发靠近农业部3900万头的保有量目标。随着供需趋于均衡，生猪价格连续上涨，已经稳定在16元/公斤以上，超过了几乎所有上市猪企的成本线。这意味最困难的生死时刻可能已经过去，生猪板块迎来底部的困境反转逻辑。
二、近期市场回顾
（一）A股市场
周内A股集体下跌，除去科创50/国证2000小幅收涨之外，其余6大指数全线下行，市场上赚钱效应极差。从市场风格上看，小盘股表现最好，大盘股表现最差，沪深300/上证50跌幅达到0.60%/0.50%。价值与成长分庭抗礼，成长风格内部分化，创业板指领跌，主要源于国家大基金成立刺激半导体概念上涨，新能源明显回撤。
从申万一级行业来看，周内8个一级板块上涨，亏钱效应较为显著。涨幅靠前的聚集在电子、国防军工、煤炭等领域。主要是因为大基金三期成立、风险偏好下行等。跌幅较大的则包括房地产、建筑材料、综合等，主要还是前期行情的退潮与回调。更少数板块当周表现都要强于前周，27个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情很差。
（二）基金市场
周内各大基金指数表现较差，主要受资本市场下跌影响。除去债券型和货币型基金小幅收红之外，其余基金指数全线下跌。尽管央行连续喊话导致债市回调，但债券型基金依然取得了不错的收益。由于对降息节奏的担忧，海外股市全线大跌，QDII型基金表现不佳.以科创50为代表的上系股指表现明显好于以创业板指为代表的深系股指，故上系基指表现要好于上系基指。
周内基金收益率中枢表现分化，债券型、货币型表现最佳，周收益率中枢都在0%以上。绝部分类型基金周收益率中枢还在0%以下，下跌势头甚至还在加速。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在下行，只有债券型、商品型还在上升，其中，商品型基金的年收益率中枢环比上行1.41pct，达到了19.85%一骑绝尘。QDII型基金达到了7.24% ，相较其他类型基金也具备明显优势。
三、A股、基金市场资金动向
（一）A股市场
主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业16个，近一周净流入248.63亿元，股市下行至低位区间时，资金正在积极抄底。其中，电子净流入154.39亿元，电力设备、国防军工净流入超40亿元；净流出上，食品饮料净流出47.69亿元。
据同花顺统计，北向资金当周净卖出56.61亿元，主要买入芯片、央国企改革、人工智能、云计算等，净流入超15亿元，白酒、新零售、跨境支付等净流出超过10亿元 ；南向资金当周净买入出296.74亿港元，连续16周净买入。其中，沪港通净买入161.13亿港元，深港通净买入135.61亿港元。
（二）基金市场
周内开放申购基金51只，涉及安信、泰康、南方、兴业、易方达、华夏等27家基金公司，合计176.24亿元。当周申购基金包括28只主动权益型基金、13只指数型基金、6只债券型基金、1只固收+型基金、3只FOF型基金。整体来看申购数量和规模在市场下行区间有所下降
四、市场温度
从近5年以来分位值来看，科创50估值分位数大幅上行，首度收在20%以上。上证50、沪深300、上证指数等上系股指表现出较强的韧性，估值变化明显好于深证成指、创业板指等深系股指。成长风格整体仍处于低位区间，向上空间明显大于价值风格。总体上看，A股当前性价比有所上行，再次展现出不错的投资价值。
从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至5月31日收盘，共有14个板块估值上修，估值分位数平均下行0.31pct。汽车、电子等板块上修幅度最大，环比上行超过3pct，主要源于政策面的利好消息；农林牧渔、建筑装饰、家用电器靠前，主要还是地产利好出尽，获利资金持续卖出。板块估值中位数为纺织服饰（17.83%），中位值继续回落。
从3年股债性价比来看，截至5月31日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.28%）的比值为2.58，而历史均值为2.09，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于94.03%（即性价比高于94.03%的时间），环比+2.78pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于88.60%（环比+1.65 pct）、82.96%（环比+3.04pct）、89.75%（环比+1.80pct）和64.91%（环比+8.74pct）。较上期来看，股市整体性价比有所上行，主要是由于国债收益率下行、股市回调；小票性价比明显上涨，大票性价比再度临近绝对高位；现买入持有3年盈利概率为97.38%，继续维持；10Y国债利率环比-2.52BP。